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Une déconnexion inhabituelle - CARMIGNAC
17/7/2024
Comment réconcilier les anticipations d’une nette hausse des profits des entreprises et celle d’une économie en croissance molle et en désinflation aux États-Unis ?
Source : Carmignac, Bloomberg, juillet 2024.
Le graphique ci-dessus illustre, aux États-Unis, la déconnexion inhabituelle entre les perspectives du consensus pour la croissance bénéficiaire des grandes capitalisations et la croissance économique. La croissance bénéficiaire est attendue à +10% cette année et l’an prochain alors que la croissance nominale (incluant l’inflation) de l’économie est attendue entre +4 et +5%1.
À moyen terme, la croissance des résultats des entreprises a tendance à converger vers la croissance nominale d’une économie. Cela s'explique par plusieurs facteurs : les entreprises font partie intégrante de l'économie et leur performance est donc étroitement liée à l'activité économique2; la croissance de la productivité contribue à la fois à la croissance économique globale et à l'amélioration des résultats des entreprises ; et enfin les résultats nominaux des entreprises intègrent également l'effet de l'inflation sur les prix de vente et les coûts. Un écart de 5 à 10 points de pourcentage entre les deux sur un à deux ans est donc une anomalie. Dans le cas présent, comment réconcilier l’anticipation d’une nette hausse des profits des entreprises et celle d’une économie en croissance molle3 et en désinflation, contribuant à une croissance nominale faible ?
La croissance forte des résultats attendus des entreprises repose pour une large part sur – mais pas seulement – les secteurs technologiques en vogue, notamment celui de l’intelligence artificielle. Il est permis de penser qu’à un certain point la croissance exponentielle des profits des acteurs du secteur s’essouffle (le secteur au sens large représente la moitié de la hausse des bénéfices de l’ensemble de l’indice S&P 500). Les perspectives bénéficiaires globales, alors seulement soutenues par des secteurs plus dépendants du cycle économique, pourraient décevoir et contribuer à la convergence vers le bas des profits et de la croissance économique.
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