RESUME WEBINAIRE TRUMPONOMETRE : INCERTITUDE OU COMMENT GERER LES PORTEFEUILLES EN 2025

Contexte Économique Global

• Croissance Économique : Prévisions de croissance globale stable à 3,1% en 2025, avec une économie américaine robuste (2,4%) et une zone euro au ralenti (0,8%).

• Inflation : Poursuite de la normalisation, avec des risques à la hausse plus marqués aux États-Unis qu’en Europe. La Chine fait face à des pressions déflationnistes persistantes.

• Politique Monétaire : La Fed et la BCE devraient continuer à baisser les taux, mais à des rythmes différents (-75 et -125pb respectivement, soit davantage qu’ anticipé par le marché).

Impact de la Politique Économique de Trump

• Politique Économique : Quatre piliers principaux (dérégulation, baisses d'impôts, coupes dans l'immigration, hausses des droits de douane) avec un impact inflationniste potentiel. Notre hypothèse centrale est que les Républicains voudront éviter un nouveau choc inflationniste, qui serait puni par les électeurs lors des élections de mi-mandat. D’où une politique économique plus nuancée.

• Incertitudes et Volatilité : Le risque politique, certaines valorisations tendues (USD,S&P, spreads de crédit) et la concentration des indices boursiers pointent vers une volatilité en hausse. Les primes de risque ne vont pas forcément remonter nettement pour autant, car les obligations gouvernementales sont de moins en moins considérées comme « sans risque » (dettes publiques en hausse).

Marchés Financiers

• Actions : Performance positive mais modérée attendue en 2025.

• Obligations : Opportunités d'achat sur les obligations américaines à mesure que les taux approchent les 5%, et un biais à la baisse pour les taux longs européens. Spreads OAT biaisés à la hausse jusqu’à ce que la situation politique se décante (deux curseurs : majorité et responsabilité fiscale).

• Crédit : Préférence pour le crédit Investment Grade et dans une moindre mesure High Yield, avec des spreads étroits prévus en 2025.

• Volatilité : La volatilité FX a commencé à monter comme prévu et devrait s’installer sur un régime plus élevé. Idem pour la volatilité actions. La volatilité taux devrait continuer à se replier, mais pas jusqu’aux niveaux pré-Covid.

Dollar et Devises

• Dollar : Appréciation modérée attendue, avec des risques de hausse déstabilisatrice si Trump adopte une politique agressive (avec des conséquences négatives sur la croissance globale et la stabilité financière), ou de rechute s’il opte pour une approche plus coopérative et moins inflationniste.

• Yen : Potentiel de couverture en cas de choc, d’autant que la BoJ va monter les taux en 2025.

Actifs Alternatifs

• Or et Bitcoin : Actifs alternatifs soutenus durablement par les inquiétudes sur les dettes publiques et la perte de superbe des actifs sans risque, ainsi que les baisses de taux directeurs.

• Fonds en Euros : Profitent de la hausse des taux longs ces dernières années, entretenue par le rebond récent, et de la moindre attractivité des fonds monétaires et Livrets (baisse des taux BCE).

Recommandations d'Allocation

• Obligations Gouvernementales : Sous-pondération, mais biais positif sur la duration pour profiter de la hausse récente des taux longs.

• Crédit : Surpondération Crédit Investment Grade, et dans une moindre mesure High Yield. Préférer les non financières aux financières sur le crédit. Long AT1 vs. Single-B.

• Actions : Surpondération limitée, avec une préférence pour l'Europe hors zone euro(Suisse, Royaume-Uni) et les entreprises européennes avec une forte présence aux États-Unis. Secteurs : long Financières, Aérospatial/Défense, Immobilier, Télécoms. Aux Etats-Unis préférez le S&P équipondéré au S&P. Plutôt favorable au Small Caps, quand les taux longs reculent.

• Marchés Émergents : Prudence, avec une préférence pour les marchés de dette en devises dures.

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