FONDS HMG DECOUVERTES : 5 questions à Jean-François DELCAIRE, Gérant de fonds

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I   Quelle est la philosophie d'investissement qui guide la sélection des valeurs dans le fonds HMG Découvertes ?

 La gestion de HMG Découvertes repose sur quatre principes clés qui le différencient des autres fonds de petites capitalisations :

-           Privilégier la sécurité et la qualité : La sélection des titres se fait selon des critères rigoureux : marges élevées, structures financières solides et rentabilité prouvée. « Je me méfie des étoiles filantes » (J-F Delcaire), se distançant des valeurs spéculatives ou des effets de mode.

-           Sortir des sentiers battus : Fidèle au nom du fonds, le gérant évite les titres plébiscités par le consensus pour minimiser les risques en phase baissière. Il préfère se concentrer sur des niches prometteuses, même si elles restent sous le radar.

-           Exigence sur la gouvernance : Jean-François Delcaire est l’un des rares gérant, sur ce segment, à assister physiquement aux assemblées générales des sociétés détenues. « S’assurer de l’alignement des intérêts est essentiel pour éviter les pièges ». Cette diligence a permis d’éviter plusieurs mauvais investissements.

-           Focus sur les OPA : Grâce à son expérience en arbitrage de fusions-acquisitions, le gérant identifie des signaux faibles annonçant des opportunités d’acquisitions. Depuis août 2023, plus de 11 opérations de ce type ont concerné les portefeuilles des fonds HMG Découvertes et HMG Découvertes PME.

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 II Comment cette stratégie évolue - t - elle en fonction des cycles de marché ?

Dans un contexte économique incertain, Jean-François Delcaire se montre « prudemment optimiste ». Il constate un ralentissement global de la croissance et une visibilité réduite pour de nombreuses entreprises, notamment en France. Cependant, il souligne que les valeurs sélectionnées dans son portefeuille ne dépendent pas directement de la croissance du PIB. « Ces entreprises opèrent souvent dans des niches d’activité peu affectées par les aléas macroéconomiques », explique-t-il. Il note également que les petites capitalisations ont souvent été pénalisées par leur difficulté à répondre aux critères ESG, mais ce facteur devient moins discriminant. Enfin, il estime qu’un rebond du segment pourrait être soudain : « Quand la performance va commencer à être bonne, les investisseurs risquent de se ruer sur la classe d’actifs. Et il sera vite trop tard ».

III   Quels sont les secteurs ou thématiques sur lesquels vous êtes particulièrement exposé actuellement, et quelles opportunités spécifiques identifiez-vous dans le contexte économique actuel ?

En termes sectoriels, nous adoptons une approche équilibrée, favorisant les secteurs structurellement porteurs comme les services et les logiciels, tout en restant sélectif sur les opportunités ponctuelles. La thématique du "vieillissement de la population" pousse notre intérêt vers les loisirs. Plus récemment, un pari un peu contrariant a été pris sur la consommation discrétionnaire (Fnac, SMCP par exemple) sur ces valeurs très dépréciées, qui pourraient fortement rebondir à la moindre éclaircie de la confiance du consommateur. Le fonds n’est que très peu exposé aux secteurs actuellement les plus en difficulté, je pense à l’automobile et la construction résidentielle.

 IV  Dans un environnement marqué par des incertitudes (volatilité des marchés, hausses des taux, etc.), quelles sont les principales mesures de gestion des risques que vous avez mises en place pour protéger le portefeuille ?

 Pour nous les risques principaux se situent essentiellement sur ces sujets que nous surveillons de très près :

- L'endettement des entreprises ;

- Les mauvaises gouvernances des entreprises, avec les risques de perte de confiance des investisseurs ; 

- La liquidités de certaines valeurs ;

- Les dossiers trop consensuels et déjà trop largement détenus par le marché.

‍V  Quelles grandes tendances ou catalyseurs de marché pensez-vous pouvoir exploiter pour générer de la valeur ?

Depuis plusieurs années, la profonde désaffection des investisseurs pour les petites et moyennes valeurs, notamment françaises, peut offrir aujourd’hui d’importantes opportunités. Les entreprises du portefeuille sont globalement en bonne santé, et peu sensibles aux cycles économiques. Les valorisations sont très raisonnables, environ plus de 30% de décote sur l’agrégat Valeur d’entreprise /  Résultat d’exploitation, en comparaison des plus grandes. L’initiative de place CDC Croissance qui vise à apporter 500millions d’Euros sur cette classe d’actifs, pourrait marquer le redémarrage d’un cycle boursier plus favorable.

Dans le cas contraire, comme ce qu’il s’est passé ces dernières années, il faut s’attendre à un regain d’offres publiques et de sorties de cote. Le FCP HMG Découvertes est idéalement placé pour en bénéficier.

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VI   Quels sont, selon vous, les principaux facteurs qui différencient HMG Découvertes des autres fonds actions dans sa catégorie ?

Depuis plus de 12 ans, le FCP HMG Découvertes est certainement le fonds le plus différenciant de la concurrence : il n’hésite pas à sortir des sentiers battus, en investissant aussi dans des entreprises attrayantes « sous le radar » du suivi de ses confrères. Nous nous méfions aussi des effets boursiers « momentum » qui peuvent conduire à acheter des entreprises de qualité discutable pour de mauvaises raisons. Le bon alignement d’intérêts au sein de la gouvernance est un autre facteur clé particulièrement recherché, et qui est notamment obtenu par la participation physique aux assemblées générales d’actionnaires, ce que peu de fonds ne souhaitent faire. Enfin, grâce à une recherche spécifique, le FCP a vu, plus que tout autre fonds de sa catégorie, un nombre record d’entreprises du portefeuille faire l’objet d’OPA.

La contrepartie de ces spécificités fait que le FCP, très résistant en périodes peu porteuses (cf. sa performance depuis 5 ans), « n’embarque » pas aujourd’hui la même exposition au marché que certains de ses confrères. En cas de fort rebond de sa classe d’actif, la performance sera mécaniquement plus timide que celle du marché, mais toujours avec la volonté de bien maîtriser le risque et de contenir la volatilité.

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 AVIS CROSINVESTING :

J’apprécie particulièrement le fonds HMG Découvertes pour sa capacité à combiner rigueur et innovation dans la sélection des valeurs, tout en restant fidèle à une philosophie d’investissement axée sur la qualité et la sécurité. Sa stratégie de recherche de niches sous-évaluées, couplée à une attention marquée à la gouvernance et à la gestion proactive des risques, le distingue nettement dans un univers souvent volatil. En outre, son positionnement équilibré, résilient face aux cycles économiques, offre une exposition attractive aux opportunités émergentes, notamment dans les petites et moyennes capitalisations françaises. Cela en fait un choix pertinent et solide pour diversifier un portefeuille. Le fonds HMG Découvertes fait partie de nos fonds préférés dans sa catégorie. Son obsession de la gestion du risque est complètement en phase avec notre vision de l'allocation d'actifs de manière globale mais aussi de la gestion d'un fonds.

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