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Flash Marchés : L’exclusivité des marchés américains toujours pas démentie
18/11/2024
Les Républicains, sous la direction de D. Trump, ont pris le contrôle de la Chambre des représentants aux États-Unis.
L'Allemagne se prépare à des remous politiques avec un vote de confiance prévu en décembre.
Les marchés ont poursuivi leur rotation en faveur des actifs américains exclusivement, illustrant une nouvelle fois la thématique de l’exceptionnalisme américain.
La victoire du Congrès américain a été remportée par D. Trump cette semaine, les Républicains s'emparant ainsi de la Chambre des représentants après avoir acquis plus aisément le Sénat. Cette victoire, bien que ténue pour la Chambre des représentants, a le mérite de la clarté pour cette nouvelle administration américaine, résolue à imprégner sa marque tant sur les volets économiques, fiscaux que sur le commerce extérieur et la souveraineté énergétique. Cette transition politique peut ainsi s’opérer dans le calme, laisser D. Trump préparer son équipe gouvernementale et choisir ceux qui occuperont les postes clés. Mais les premières nominations telles que Tom Homan à l’Immigration, Marco Rubio au Secrétariat d'État, ou encore Mike Waltz à la Sécurité nationale, donnent le ton et semblent d’ores et déjà envoyer le signal d’un gouvernement sûr de lui et prompt à appliquer un programme offensif.
Nuançons tout de même un point. Derrière l’éclat de ce triomphe, se dessine d’ores et déjà le profil de certains sénateurs républicains résolus à conserver un minimum d’indépendance voire de distance, notamment sur certaines mesures clés de D. Trump qui seraient susceptibles d’avoir des effets potentiellement inflationnistes liés à la hausse des droits de douane.
De l’autre côté de l’Atlantique, en Allemagne, le chancelier allemand soumettra en décembre un vote de confiance qui entraînera formellement la dissolution du Bundestag. Face à cette instabilité politique, Friedrich Merz (CDU) émerge des rangs, en se montrant assez pragmatique sur les besoins de son économie en matière d’investissement. En d’autres termes, il semble plus ouvert à un possible assouplissement fiscal destiné à un plan d’investissement dans les infrastructures mais au prix vraisemblablement de coupes dans les dépenses publiques. Ces remous politiques se produisent dans un climat social de plus en plus tendu avec des négociations syndicales en Allemagne qui s'annoncent difficiles, surtout avec Verdi, syndicat du secteur public, lequel réclame une augmentation salariale agressive de 8 % pour les travailleurs de ce secteur, en net contraste avec l'accord plus modéré d'IG Metall. Ainsi, une élection anticipée est-elle prévue pour février 2025, alimentant les spéculations sur une nouvelle orientation budgétaire. Toutefois, tout assouplissement fiscal effectif pourrait être long à réaliser, avec peu de changements attendus avant la fin de la première moitié de 2025.
Pendant le temps qui nous sépare de l’investiture de D. Trump en janvier prochain, les marchés n'ont, sans nul doute, pas choisi le même mode de transition, puisque ceux-ci ont poursuivi leur rotation en faveur des actifs américains exclusivement, illustrant une nouvelle fois cette thématique de l’exceptionnalisme américain.
Pour attester de la bonne santé de cette économie, le rapport d'octobre du Senior Loan Officer Opinion Survey de la FED sur les pratiques de prêt bancaire a révélé que les normes de prêt pour les entreprises et les ménages restent en amélioration depuis le point bas d’octobre 2023. Notons aussi une amélioration sur les questions liées au marché des cartes de crédit, qui révèlent un secteur bancaire plus enclin à approuver les demandes pour les emprunteurs « prime » et « super-prime », et prévoient une demande croissante au cours des six prochains mois en raison des attentes d'une augmentation des dépenses des emprunteurs.
Plus globalement, les conditions financières demeurent bien orientées depuis un an, si l’on en juge par l’assouplissement des normes de prêt, le resserrement des marges de crédit sur les obligations à haut rendement, le rendement réel des actions et le taux de change, et suggèrent des effets encore positifs sur l’économie réelle, au moins pour les trois à six prochains mois.
Dans ce contexte de hausse généralisée du dollar et de perspectives négatives sur les exportations mondiales, nous restons bien investis sur les marchés actions, en demeurant surpondérés sur les actions américaines de manière très tactique, et en maintenant notre vue positive sur les actions chinoises. Nous préservons par ailleurs notre vue positive sur le portage, notamment sur les marchés crédit Investment Grade sur les maturités plus courtes.
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