FIDELITY INTERNATIONAL - Les droits de douane américains menacent sérieusement la croissance mondiale

Les nouveaux droits de douane américains sonnent le glas de la mondialisation. Les marchés ont sous-estimé leur ampleur, ce qui fait peser des risques considérables sur la croissance mondiale.

L’annonce du président Trump sur les droits de douane réciproques le 2 avril a été plus sévère que ce à quoi le marché s’attendait. En plus d’un tarif minimum universel de 10 %, le nouveau régime comprend des droits de douane réciproques nettement plus élevés pour la plupart des principaux partenaires commerciaux et porte les droits de douane effectifs des États-Unis à environ 24 % selon nos calculs, des niveaux que nous n’avons pas observés depuis le début des années 1900. S’il est pleinement mis en œuvre, ce plan constituera un choc important pour le système du commerce mondial et présentera de graves risques pour la croissance mondiale.

Les droits de douane des principaux partenaires commerciaux sont proches ou supérieurs aux niveaux maximums auxquels le marché s’attendait. La Chine et l’ensemble de sa chaîne d’approvisionnement asiatique sont maintenant confrontées à un choc important, que la Chine ne sera en mesure d’amortir que partiellement grâce à une politique budgétaire et monétaire. À l’autre extrémité du spectre, la politique budgétaire et monétaire de l’Europe signifie qu’elle est en meilleure position pour affronter la tempête.

De plus, même si le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a mentionné que les niveaux tarifaires seront probablement un « plafond » et pourraient potentiellement être négociés à la baisse, nous pensons que les incertitudes entourant les tarifs finaux et le processus de négociation nuiront également à la confiance des investisseurs et atténueront les perspectives de dépenses d’investissement et de consommation à l’échelle mondiale, accentuant ainsi les risques de baisse.

Nos perspectives

Avant l’événement, notre grille de perspectives pour 2025 était déjà plus baissière que le consensus et la majeure partie du marché. En février, nous avons signalé qu’un scénario de type stagflationniste pour l’économie américaine constituait un risque baissier important, et au début de mars, nous en avons fait notre scénario de base (probabilité de 50 %), le scénario de risque baissier de récession cyclique étant fixé à 40 %.

La portée, l’ampleur et la profondeur de ces tarifs récemment annoncés valident clairement cette position baissière. Si ces taux de droits de douane deviennent permanents, nous nous attendons à ce que l’inflation aux États-Unis atteigne 3,5 % d’ici l’été et qu’elle se maintienne autour de ce niveau pour le reste de l’année. Du côté de la croissance, un taux de droits de douane effectif s’établissant finalement à 20 % signifierait probablement que les États-Unis échapperaient de justesse à une récession, tout en subissant un choc stagflationniste traumatisant. Tout ce qui va au-delà est susceptible de pousser l’économie américaine dans une récession cyclique.

Les questions clés sont maintenant de savoir quels accords les pays peuvent conclure avec les États-Unis, s’ils ripostent et si l’administration américaine accepte de réduire les augmentations tarifaires.

Si de grands blocs commerciaux comme la Chine et l’UE décident de riposter, l’impact sur la croissance américaine sera plus important, mais cela atténuera également certains des effets de l’inflation globale. D’autre part, si les États-Unis commencent à s’engager dans des négociations prolongées avec des pays et des industries cherchant à obtenir des exemptions à divers droits de douane, certains d’entre eux étant en pause et d’autres non, alors nous pourrions observer un scénario où les impacts de l’inflation sont moins graves que prévu.

Le scénario haussier d’un large retrait de l’administration Trump existe toujours. Les marchés avaient cessé de réagir aux diverses fuites et pré-annonces avant l’événement, s’accrochant à l’idée que nous devrions prendre l’administration Trump « au sérieux, mais pas au pied de la lettre ». Cela s’est avéré être une erreur. L’administration sera-t-elle choquée par la réaction du marché ? Nous verrons.

En résumé, nos perspectives pour 2025 tablent sur une croissance américaine égale ou inférieure à 1 %, et une inflation égale ou supérieure à 3 % pour le reste de l’année. Ce cocktail stagflationniste met la Réserve fédérale dans une impasse, incapable de réduire les taux d’intérêt de manière proactive pour soutenir la croissance, car les risques à la hausse pour l’inflation sont trop importants.

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