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AMPLEGEST : Non, les obligations souveraines ne sont pas le taux sans risque
1/4/2025
L’article remet en question l’idée selon laquelle les obligations souveraines françaises et allemandes seraient aujourd’hui des placements sans risque. Il estime que les taux actuels ne rémunèrent pas suffisamment le risque, car leur hausse récente s’explique moins par des facteurs macroéconomiques que par une dégradation du crédit des États. La demande croissante de financement public, la fin du soutien massif des banques centrales et la sélectivité accrue des investisseurs pourraient maintenir une pression haussière sur les taux pendant 5 à 10 ans. Contrairement à une idée reçue, un État n’a pas besoin de faire défaut pour pénaliser un investisseur : rééchelonnement, blocages ou lois comme Sapin II peuvent altérer la liquidité et la rentabilité. Les ETF souverains, par leur construction, ne garantissent pas un rendement à l’échéance comme une obligation détenue en direct. L’ auteur critique aussi l’argument « si l’État fait défaut, tout va mal », en rappelant que lors de la crise grecque, les banques ont été soutenues alors que la dette souveraine a été restructurée. Certaines entreprises présentent une meilleure résilience que les États, grâce à leur diversification et leur gestion active du risque pays. Le risque systémique, souvent évoqué pour justifier l’achat de dettes souveraines, ne suffit pas à compenser une rémunération jugée insuffisante. L’article plaide pour une prudence renforcée vis-à-vis de la dette souveraine européenne, et un recentrage sur les financières à duration courte. Enfin, il anticipe un retour de la volatilité sur les marchés obligataires, notamment en raison de primes de risque sous-évaluées.
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