AMPLEGEST - Gamme de fonds NOVA (Gestion diversifiée) : 5 questions à Anthony LAPEYRE, Gérant de fonds

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1. Quelle est votre analyse des risques associés à une allocation importante sur les marchés américains en 2025 ?

Le risque principal émane, à nos yeux, de la valorisation des grosses capitalisations et de la concentration qui en résulte.

Ce niveau de valorisation implique une sensibilité exacerbée du marché américain en cas de :

- Maintien durable des taux à leur niveau actuel, voire d’une hausse des taux directeurs en raison d’une remontée des anticipations d’inflation.

- Révision à la baisse des anticipations de croissance sur la tech US, due à des tensions commerciales ou à l’émergence d’un nouveau facteur (moindre optimisme sur les niveaux de retour sur investissement de l’IA à court terme, notamment).

- Révision générale des anticipations de croissance du marché en raison d’un choc économique ou géopolitique.

En résumé, le niveau de valorisation actuel implique une asymétrie importante en cas de surprise négative sur la dynamique de croissance des bénéfices.

2. Concernant les couvertures initiées sur le S&P 500 en décembre, quels critères vous ont guidé et vous guideront pour ajuster ou maintenir ces positions ?

Le constat établi précédemment nous a poussés à initier des couvertures début décembre sur le marché américain. Les anticipations et les flux ne laissaient alors, à nos yeux, aucune place à l’incertitude.

Ainsi, le prix de certaines options de couverture sur le S&P 500 avait atteint un point bas de 25 ans.

À ce jour, nous conservons ces couvertures, qui sont à échéance juin 2025. Ainsi, 45 % des expositions US de NOVA Flexible sont couvertes en cas de baisse marquée d’ici le mois de juin. Pour NOVA Dynamique, c'est plutôt 35 % du poids US qui est couvert dans le même cadre.

Ces positions nous semblent pertinentes en combinaison avec une réorientation des portefeuilles vers les secteurs les plus domestiques : finance, industrie, consommation. En fonction de l’évolution du marché dans les prochaines semaines, nous pourrons tactiquement renforcer ces couvertures ou prendre des profits.

3. Vous avez mentionné une diversification entre les États-Unis, l’Inde, le Japon et le dollar US. Est-ce durable ? Quelles adaptations envisagez-vous en fonction des incertitudes économiques globales, comme la trajectoire des taux ou la situation géopolitique ?

En 2024, la structure de diversification a été très efficace entre ces marchés d’actions et le dollar US.

À court terme, une remontée des taux US pourrait peser sur la valorisation du marché indien et, plus largement, sur les marchés émergents. Toutefois, à moyen terme, le caractère très domestique de la croissance indienne nous semble toujours attrayant dans le contexte économique mondial actuel.

La polarisation des échanges et la hausse des incertitudes sur l’évolution du commerce mondial accroissent, à nos yeux, l’attractivité des marchés domestiques forts, c’est-à-dire dont les bénéfices reposent majoritairement sur les consommateurs locaux. L’Inde et les États-Unis présentent tous deux ces caractéristiques. Leur combinaison dans l’allocation nous semble donc saine.

Le dollar US permet par ailleurs de couvrir un risque de correction de ces marchés, qui pourraient être déstabilisés par une montée des taux américains en cas de résurgence de l’inflation en 2025.

Par ailleurs, la dynamique d’accélération de l’inflation au Japon reste à ce stade un facteur positif, susceptible de pérenniser la dynamique de revalorisation des salaires et de favoriser la demande domestique. Ainsi, le marché japonais offre, à nos yeux, une diversification naturelle à ce stade du cycle économique.

Dans notre approche, ces éléments d’analyse macroéconomique sont toutefois complétés et encadrés par l’analyse quantitative d’un large panel d’actifs mondiaux. Ainsi, si la réalité des marchés évolue différemment, nous accompagnerons la diversification là où elle se trouve.

C’est cette flexibilité dans nos allocations qui caractérise l’approche NOVA.

4. Quels sont les derniers ajustements réalisés dans vos allocations ?

Au cours des dernières semaines, nos indicateurs quantitatifs pointent vers un changement de dynamique sur les marchés européens et une réaccélération au Japon. Nos derniers ajustements ont donc été réalisés sur ces marchés.

Le marché européen représente désormais près de 40 % de nos investissements en actions, alors qu’il était quasiment absent de nos allocations durant tout le second semestre 2024.

5. Comment évaluez vous la contribution de la poche obligataire dans un environnement où les taux européens pourraient diminuer ? Quelle est la part actuelle de la dette d’entreprise dans cette stratégie ?

Sur les taux, nous conservons essentiellement des poches de rendement via de la dette d’entreprise à court terme. Ces investissements représentent près de 40 % de l’allocation pour le fonds NOVA Flexible et offrent un rendement moyen supérieur à 4 %. De cette façon, nous maintenons un rendement actuariel global proche de 2 % sur le fonds.

Si l’on se projette un peu, la poche obligataire pourrait changer de fonction au cours de l’année 2025. Après deux ans de forte attractivité pour son rendement, nous envisageons désormais que la qualité et la duration redeviendront des facteurs décisifs en 2025.

Ainsi :

- Le portage via le Haut Rendement (High Yield) sera limité à des maturités courtes dans nos allocations.

- Nous rechercherons des maturités plus longues via des titres bénéficiant de meilleures notations, de catégorie Investment Grade.

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AVIS DE CROSINVESTING : Les fonds NOVA d'AMPLEGEST se distinguent par une approche flexible et dynamique, conçue pour s’adapter aux cycles économiques et assurer une diversification stratégique optimale. Dans un contexte marqué par la concentration des grandes capitalisations et les incertitudes liées à l’évolution des taux d’intérêt, l’exposition aux marchés américains est gérée avec rigueur. Afin de sécuriser une partie des gains et de limiter la volatilité, l’équipe de gestion a mis en place des couvertures sur le S&P 500, représentant environ 45 % de l’exposition US pour NOVA Flexible et 35 % pour NOVA Dynamique. Une démarche qui nous semble pleinement pertinente dans l’environnement actuel. Par ailleurs, l’équipe a su tirer parti de la dynamique haussière des marchés indiens, tout en réduisant progressivement cette exposition. Désormais relativement modeste, cette position est ajustée avec prudence, compte tenu de plusieurs facteurs, tels que la valorisation, le niveau des taux d’intérêt et le momentum. Nous restons ainsi particulièrement vigilants sur cette zone géographique. Côté obligataire, la gestion est structurée de manière à offrir un rendement attractif tout en maîtrisant le risque de taux. Ce positionnement équilibré nous semble cohérent et en phase avec notre approche prudente et opportuniste. Grâce à cette flexibilité et à une gestion rigoureuse, les fonds NOVA s’imposent comme des solutions attractives pour les investisseurs à la recherche d’une gestion active, réactive et diversifiée. Fidèles à notre engagement en matière d’investissement responsable, ces fonds intègrent un prisme ESG conforme aux exigences de l’Article 8 du SFDR.

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